蚂蚁花呗资产证券化效果（花呗和借呗的钱从哪里来？）

按照规定，花呗和借呗只能来自4个方面：资产转让融资；主要股向借款；同业借款；自有资金；

2017年，借呗、花呗得以快速发展，除了阿里体系独有的风控数据优势、场景优势、流量优势之外，另一个重要的原因是有充足的资金可以用于放贷。

监管对1、2、3条融资渠道都做了杠杆率的限制，具体杠杆率，各地金融办自己制定。

在2017年6月，蚂蚁商诚小贷和蚂蚁小微小额，两家公司共有38亿元的注册资金。其中，蚂蚁小贷注册资金18亿元，蚂蚁小微注册资金20亿元。

按照《重庆市小额贷款公司融资监管暂行办法》规定可以放大2.3倍。借呗、花呗2600亿的规模，显然远远超出这个杠杆率。

于是，蚂蚁金服通过ABS（资产证券化）的方式进行表外融资，以避开杠杆率限制。

ABS的流程是：蚂蚁商诚发放贷款给借呗用户，形成信贷资产；再将资产打包转让给德邦证券设计并管理的资产支持专项计划（SPV），德邦证券对该资产池未来将会产生的现金流进行结构化设计（一般为优先、劣后、权益）转变成证券产品项目，挂在上交所公开发行，由机构或个人投资者认购。该专项计划的资金托管在建设银行。由中证登负责份额登记、托管。

资产被证券化后，借呗、花呗的贷款余额就变少（从表内移到了表外），即贷款资产完成了出表。投资人购买ABS份额，借呗、花呗的表内贷款转换为现金，两家小贷公司得到充足的现金回流并继续放贷，形成新的基础资产以发行ABS再次出表。

仅2017年，蚂蚁金服就发行了2363亿元的ABS产品。根据CNABS数据显示，2017年，借呗和花呗的个人消费贷款ABS系列产品的发行规模分别为1303亿元和1060亿元，分别占据了整个企业ABS市场份额的17.51%和14.25%。

如果与银行间的信贷ABS比较，蚂蚁金服的ABS发行总额已远超四大行，相当于建行、招行、工行、交行四家银行信贷ABS的发行总额。

花呗、借呗就是通过这样的循环：贷款形成→ABS融资 出表→贷款再形成，得以在短短几年时间内实现快速放大经营杠杆、增加贷款规模、创造丰厚的利润。