一个拍拍贷能顶两个宜人贷？揭秘P2P估值真相

爱卡网小编 · 发表于 2022-10-19 18:40:00

10月31日，拍拍贷升级了招股书。招股书表明，拍拍贷方案发售1700亿港元ADS，即8500亿港元A级优先股（ADS：A类优先股=1:5），预估每一股ADS的价格定位为16元至19美元，融资总额最多可达3.71亿美金。
一个拍拍贷能顶两个宜人贷？揭秘P2P估值真相

据招股书，拍拍贷的优先股总市值为15.04亿股，依照每一股ADS16美金至19美元估计，拍拍贷上市以来估值区段在48亿美金至57亿美元。假如取每一股ADS17.5美金的中位数计算，那拍拍贷的发售总市值在52亿美金上下，依据稀释液后股份比例，可以获得拍拍贷创办人和风投机构相近的持仓总市值。
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在股权稀释液以后，拍拍贷董事长兼经理顾少丰的占股比例为26.4%，持仓总市值做到13.9亿美金，约合超出90亿人民币；今日资本沈南鹏占股比例为23.8%排名第二，总市值做到12.53亿美金；拍拍贷CEO刘建的占股比例为5.5%，持仓总市值做到2.9亿美金。截至10月底，宜人贷的美股市值为25.95亿美金。依据ADS17.5美金的中位数计算，拍拍贷52亿美金发售总市值等同于宜人贷两倍。
拍拍贷高的估值与其说近年来强劲业务发展与财务表现有一定关系。2015年拍拍贷亏损7214万余元，2016年扭亏增盈实现净利润5.015亿人民币，2017年上半年度纯利润10.486亿人民币，营运能力发生爆发式增长。与趣店类似，拍拍贷的盈利暴发在很大程度上是得益于小额贷业务流程的兴起。据招股书，拍拍贷2017年上半年的交易量做到270亿人民币，对比去年同比提高超出3倍。另一方面，因为业务中与趣店的相似度，拍拍贷一定程度上也得益于趣店在资本市场优秀表现，其股票市盈率与现阶段唯一相比的P2P服务平台宜人贷高于许多。
据wind数据，10月底，宜人贷的滚动市盈率（TTMPE）为13.42倍，趣店为40倍以上。拍拍贷近期1年达到的纯利润为15亿人民币，以每一股ADS中位值17.5美元计算得话，拍拍贷的滚动市盈率为21.5倍，估值对比宜人贷高于许多。
这便迫不得已谈起在我国美国上市Fintech公司的估值难题。对于目前的P2P来讲，尽管名义上是“信息中介”但是具有一定的“金融企业”特点，这主要表现在商谈借款中记提了风险性拨备，便是我们说的风险性备用金、质保期重点款等确保投资者的专款股票基金。这类专款股票基金和银行专款拨备类似，目地全是为了解决将来借款可能发生的损害，本质上都应从公司的收益中记提。因此，在这样的贷款担保体制下，P2P服务平台内置金融企业特性，估值有“能源股估值金融板块化”的特点，以宜人贷为例子，投资银行赋予的2017年PE几乎都维持在10~15倍以上，估值的相比目标主要是以金融公司与银行为主导。
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就目前的四家P2P看来，除开小牛在线今年在以信用保证保险取代风险性备用金外，其他三家服务平台都是有风险性拨备。宜人贷从商谈借款里的附加费中记提等同于本钱8%的比例质保期专款，拍拍贷针对信用级别较弱的用户将扣除等同于本钱4%~25%的质保期专款，信而富的生活服务类借款向贷款人和借款方扣除质保期专款。
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因此，对有风险性拨备的P2P来讲，其估值会往金融企业看齐。与此同时，因为P2P办理备案未落地式遭遇现行政策不确定性，这在一定程度上还会放低平台上的估值，金投Fintech小组曾经在券商报告中提到“依据中国可比公司及其海外P2P平台和金融公司的估值情况，对于我们来说8x2018eP/E的估值水准针对宜人贷比较适合，较行业里值（12x18eP/E）这让约33%以体现管控的不确定风险性。”但是，对于我们来说这类估值缩小并不能长期性不断，在管控落地式取得办理备案以后，发售平台上的估值缩小就会被修补，且将持续得益于行业集中度的提高。
而另一个估值迷题便是拍拍贷与趣店盈利类似，为什么趣店能够享受40倍PE，拍拍贷是21倍？对于我们来说这类估值偏移并不是P2P与助贷机构之间的差别，通常是与趣店公司股东蚂蚁金融相关。非上市的蚂蚁金融估值超出600亿美金，其支持的趣店必然会有比较明显的估值股权溢价。除开股权关系外，蚂蚁金融又为趣店带来了支付宝流量来源和白芝麻评分体系，这类股份和业务里的相融使趣店的臆想室内空间比较大，40倍PE与高科技企业看齐。自然，这类估值管理体系也都是基于蚂蚁金融将来与趣店维持现今这种关系，假如这种关系略有转变，趣店的估值管理体系便会坍塌，由于趣店并不是一个单纯的科技有限公司。
趣店创办人罗敏曾经在回复中讲到“大家借出去的钱90%是人家的钱，在其中40%是每家银行的钱。”实际上，依据趣店招股书，趣店现阶段促使贷款中很大一部分占比资产为自筹资金。大家曾经在趣店的招股书讲解中介绍说，趣店发放贷款自有资金包含：1、银行或金融公司，2、集合信托，3、债务转让（P2P，组织），4、小贷公司。在其中，趣店根据俩家互联网小贷公司与信托通道以自筹资金发放贷款。据招股书，在2017Q2，趣店自筹资金促使贷款比例为44.6%，而2016年则达到60.6%。自筹资金发放贷款高的占有率代表着趣店具备比较厚实的金融属性，并不是一家单纯的科技有限公司。因此其估值更多得益于蚂蚁金融的估值股权溢价，而非自身科技特性。
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“双马”扶持的上市企业究竟有多火？从近期阿里巴巴、腾讯系的卓越上市企业就可以看出一二。财务报表较差的众安保险撑着“三马”的名号及其网络保险这稀有定义，发售以前就获得了近400倍超额认购，现阶段总市值为360多亿港元；腾讯官方集团旗下分拆上市的阅文得到620倍超额认购，冻结资产达到5200万人次；集团旗下腾讯qq音乐在IPO以前，正寻找新一轮融资，股权融资完成后估值将达100亿美金。这类受欢迎与高估值并行的金融市场状况无疑了腾讯官方、阿里的强劲投射水平，只需企业背后有阿里巴巴、腾讯身影，其必享有俩家巨头的总流量导进与技术输出，金融市场认为未来发展具备比较大的画面感。就估值指标值来讲，高市盈率一方面与企业所处领域相关，另一方面更体现了金融市场认为将来的收益增速快，能快速消化吸收现阶段的高估值。因此，对于我们来说趣店的出现并不等于着“助贷机构”对比“P2P”能够享受更高估值，背后的公司股东股权溢价才是一个缘故。
自然不论是P2P或是助贷机构不久的将来也将遭遇现行政策不确定性。针对P2P来讲，利率上限、收费标准方式、隐型贷款担保及其办理备案总数是当前较大不确定性。针对趣店来讲，在年利率达到监管政策后其风险性大量得于资产端，即证监会发布将来会不会对金融企业（金融机构、消费信贷、私募基金、小额借贷）资金提供作出限定危害平台上的规模增长。（网贷平台文/木易）