反思P2P：从遍地开花到完全归零_运营

爱卡网小编 · 发表于 2022-9-25 12:35:00

憧憬未来，一方面，我国目前P2P平台已彻底取缔，各种靠谱平台相继转型发展；另一方面，现阶段金融业科技与金融自主创新迅速发展，将来伴随着金融基础设施基本建设逐步完善，监管水平将不断提升。最近金融委工作会议定音，“务必解决好金融发展、金融稳定和金融之间的关系”，预计未来监管心态也会更加谨慎，防控金融风险。
风险防范：金融业过多自主创新、金融业系统风险。
文章正文
1 全世界P2P发展史及现况
1.1 界定：信息中介公司
P2P是信息中介公司，有别于传统式金融企业做为信用中介功能的，二者不同之处取决于信息中介公司不用为投资人的决策承担。根据国家原中国银监会等四部委2016年8月公布的《网络贷款信息中介服务业务内容管理实施细则》，P2P借款就是指个人和个体中间通过网络平台完成最直接的借款，是民间借款范围，受担保法、民法总则等法律法规及其最高法院相关法律条文标准。P2P平台（网络贷款信息中介服务）指的是依规开设，主要从事网络贷款信息中介公司业务内容金融的信息中介。
1.2 发展史：海外稳步发展，中国由乱而治

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1.2.1 海外发展趋势：对于特殊市场范围，快速稳定发展
（1）2007年以前，初期萌芽期：互联网创新发展与贷款需求多元化激发P2P。全世界第一家P2P平台始于美国，美国银行业由5家大型银行垄断性，造成本人与企业贷款难度大，办理手续繁杂、速度比较慢、高门槛，个人或公司资金的供需匹配效率不高。2005年全世界第一家P2P网络借款平台Zopa在英国问世，其精准定位信息中介公司，可向彼此扣除服务费实现提高效益，接着该方式快速在世界各地拷贝与传播。美国具有代表性的P2P平台还在这一阶段创立，2006年美国Prosper平台创立、2007年Lending Club创立。
（2）2007-2015年，迅速发展：1）金融危机爆发后，银行征信缩紧，很多无法获取借款的高危借款人转为P2P。2）超宽松货币政策对冲交易经济下滑，部分资金涌进P2P，促进其飞速发展。3）监管提升，抵制乱相，推动有效竞争。美国层面，金融危机的杀伤力造成美国股票交易联合会（SEC）对P2P行业警惕，对行业进出的担保金和资质证书设定高门槛，一定程度上导致了Prosper和Lending Club 垄断竞争市场的优点影响力；美国层面，金融行为监管局（FCA）承担P2P监管，与此同时行业研究会于2011年创立，自我约束技术高。
这一阶段，尽管P2P得到迅速进步，但是由于美国金融体制比较发达，各种金融企业已达到很多不一样资金需求，P2P的快速成长对于特殊市场范围。具体而言，增长速度上，以美国为例子，2012至2016年，Prosper和Lending Club贷款增速均值每一年完成100% 的增速。经营规模上，据费埃哲企业2016年汇报，美国应用P2P借款群体不上1%，远远低于我们国家的3.8%。
（3）2016年迄今，存活难度系数提升：1）政策收紧、市场流动性不富裕，金融体系动荡不安造成投资者售卖P2P财产以紧急避险，平台存活难度较大。2）2016年头顶部P2P平台Lending Club丑事揭开，平台CEO伪造借款信息违反规定促使买卖，风险事件摇摆不定投资人对P2P行业自信心，行业总体范围快速收拢。3）金融巨头涉足个人信贷销售市场占用P2P室内空间，以高盛公司、花旗银行、富强为代表传统银行涉足，其有着良好的品牌知名度、相对较低的资本成本、完善风控管理等一系列适用体制。2016年，高盛公司发布个人无抵押网络贷款平台Marcus，花旗银行、富强依次开通在网上个人借贷业务流程，进到新争夺行业。
1.2.2 中国发展趋势：扩张，爆雷潮频出
（1）2006-2011年，萌芽：行业发展缓慢，以效仿海外方式为主导，以信息中介模式存有。伴随着美国英国P2P自主创新的浪潮传到我国，2006年平安普惠最先实践活动，2008年及贷创新中国小额贷款网址。这一阶段运营模式以信息中介模式存有，借款人根据信用额度在平台公布贷款信息，投资者自由选择项目投资。据零壹数据库的不完全统计，截止到2011年末，在我国网络贷款平台总数大概在60家以内，有活力的平台还不到20家，均值月成交额为5亿，合理投资者大约为1万人左右。
（2）2012-2015年，粗暴扩张型：市场的需求激起高增长，但监管真空泵下，P2P异化理论为信用中介。因为那时在我国金融体系尚不健全，并以货币市场为主导，住户理财渠道比较有限，中小企业、个人融资难度高，P2P一定程度上填补金融系统缺口，市场的需求比较大。2012-2013年，中国货币政策中性化趋紧，一部分信用级别相对较低的中小型企业难以获得借款，P2P平台融合民间借款对企业融资，选用“线下推广审批线上融资”方式，同时要求借款人出示质押物，与此同时平台服务承诺确保本金利息，发生信用中介特性。2013-2014年，很多民间借款、小额贷款公司、投资担保公司涌进P2P行业，自融、资金池、庞氏股权融资等五花八门，平台风险性猛增。
这一阶段，P2P行业发生2次爆雷潮：1）2013年，宏观经济下行点爆一部分平台风险性。2012年至今经济发展换档发展趋势显著，信贷风险工作压力提高，而这时逆势而上的平台自融、假标等乱象丛生，因而集中化毁约、资产抽身引起了一部分平台卷款跑路等诸多问题。2）2014-2016年，股市大涨造成流通性抽身，累加监管政策落实，很多违反规定平台风险暴露。流通性层面，2014年起股票市场持续上升，大量的P2P资产转为股票市场，流通性抽身；监管层面，制度相继落地式，2016年4月原中国银监会下发《P2P网络借贷风险专项整治工作实施方案》，规定创立网贷风险专项整治工作领导组，专项检查。这一阶段逃走个人行为占难题平台占比达65%。

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（3）2016年迄今：整治标准、取缔期。1）2016年是P2P的“监管年间”，3月网络金融协会理事，8月原中国银监会等四部委联合发文了《网络贷款信息中介服务业务内容管理实施细则》，接着有关银行存管、办理备案、信息公布三大关键配套政策相继落地式，网络贷款行业“1 3”制度框架基本上构建进行。2）2017年是P2P的“办理备案年间”，12月P2P网贷风险性专项整治工作领导组下达《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》，因为全国各地执行力度不一，2018年8月领导组再一次下达《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》，全方位加强办理备案规定。
这一阶段，P2P行业爆雷潮重现：受宏观流动性潮水退去、网络贷款监管提升、投资者信心减少等诸多因素的影响，P2P行业遭遇快速清理。1）宏观经济下行，金融去杠杆深入推进，流通性全方位潮水退去，信贷风险工作压力提高，逾期率提升，加重平台偿还困境。2）监管严格整治，办理备案年间打开后，一是平台不能发商品接续老商品，但还需按时兑现盈利，乃至遭遇投资者赎出时补充其本钱，资金链断裂工作压力明显；二主要是因为整治期备案申请时间久，P2P平台流通性工作压力堆积，很多平台宣布结算或者直接卷款跑路。3）投资者信心挫败，风险性外溢严厉打击投资者信心，进一步挤压违反规定平台经营。据网贷天眼数据信息，2019年全年度撤出行业平台总数为732家，对比2018年的1279家有一定的降低，但危害更高，多家待收经营规模上百亿元的平台逐渐转型发展撤出。
1.3 现况：海外交易量在百亿美元等级，中国已彻底取缔
（一）国际市场
美国网络贷款通常是比较高质量的无抵押房屋贷款，其次中小企业贷款和大学生贷款，做为对于风险的校园市场，其现阶段交易量经营规模在百亿美元等级，市场占有率不太高。以消费贷销售市场为例子，美国国家财政部2016年P2P行业报告表明，消费贷市场容量达3.5万亿，在其中网络贷款平台奉献不够1%。除此之外，从技术设定看，其发布商品和传统金融企业商品类似，但显然年利率更高一些。

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（二）中国市场
在我国P2P关键是没有抵押房屋贷款，除此之外也是有公司贷款及以和汽车房地产为抵押物借款。据网贷天眼汇总，截止到2019年，P2P总计交易量大约为9万亿元，行业整体贷款额为4915.91亿人民币，同比减少37.69%，创近3年连跌。贷款额约为金融企业消费贷体量的1.1%。
截止到2020年11月中下旬，在我国网络贷款平台已彻底取缔。截止到2019年12月底，网络贷款行业正常运作平台总数下降到344家，对比2018年底降低了727家。2020年11月27日，银监会首席律师刘福寿表明，“互联网技术金融的风险大幅度压力降，全国各地具体经营的P2P网贷组织由高峰期的约5000家慢慢压力降，到今年11月中下旬彻底归零。”

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P2P交易方式起源于欧美国家，本仅就是针对特殊范畴的小众交易方式，但是短短不上10年时间里，在中国从遍地都是到一地鸡毛，很多平台涉及到非法融资、行骗等违法违规行为，造成住户资本外流，金融的风险加重，教训惨痛。到底P2P在中国出现什么样的问题？大家在下文从2个视角研究，一是中国独有的P2P商业运营模式，二是P2P商业运营模式存有的本质问题。
2 在我国P2P商业运营模式：偏移信息中介公司，乱象丛生
2.1 典型性商业运营模式
2.1.1 信息中介公司：平台方式（本人-本人）
单纯的P2P平台只开展信息配对，不参加贷款担保。平台充分利用的大数据风控实力，挑选出资质证书及个人信用比较好的借款人，并把它信息公布在交易平台上，投资者依据个人需求选中相对应信用额度和的期限标底，贷款合同彼此立即为借款人和投资者。平台做为信息中介公司只管审批借款人资质证书、信息公布、促成交易、帮助投资者追偿毁约债务，同时扣除一部分附加费。

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经典案例：及贷——坚定不移平台方式、信息中介公司
及贷2007年成立时间上海市，2017年11月取得成功在美国美国上市。截止到2020年3月31日，平台总计贷款用户量为1653数万人；总计项目投资用户量为71.3数万人，积累买卖总金额为1782亿人民币。
1．平台方式坚定不移拥趸者
1）资产端运作与著名第三方合作：平台与具备中国人民银行授予央行支付牌照的著名第三方支付平台（如支付宝钱包、qq钱包等）及其银行体系协作，完成客户在线充值和取现资金收付款。2）资产端运用大数据开展财产挑选、欺诈检测：平台应用特有风险定价模型定级，搜集借款人基本上个人的信息、社会属性及客观性环境，对信息开展欺诈检测。现阶段及贷的风险分析实体模型中层面超2000个，本人参照因素超400个，数据库的获得与国家公安部等权威部门协作、技术性爬取互联网社交互联网信息等。3）非贷款担保型本金保障提升吸引力：取代贷款担保现行政策，平台根据规定借款人附加交费产生风险准备金，对达到特殊条件的投入，确保投资人总体本钱，确保全过程不包含风险性、债权转移，不构成信贷风险。
2．行业粗暴发展趋势弱化及贷，监管提升使平台获益
1）平台运营模式关键根据对借款人的收费标准，纯信息平台模式中，其资金来源为①向借款人支付的附加费，2015-2019年贷款服务费和贷后附加费一同占工资占比在75-90%中间；②逾期费和赔偿， 2015-2019年别的营收占比5-15%。2）该运营模式造成拍拍贷贷款交易量提高慢于同行业，自成立以来赢利亏本近9年，直到监管整治违反规定平台，才完成正收益。2012年起，行业粗暴暴发，大多数P2P平台通过网络迅速得到资产，以个人信用担保等形式快速干大成交额，压挤及贷生存环境。直到2016年，网贷监管提升，P2P信息中介公司影响力被确定，及贷才实现提高效益。据拍拍贷官网，《网络贷款信息中介服务业务内容管理实施细则》公布前后左右37天，平台交易量增涨39%，新增加贷款账户余额提高34%，客户投资总额提高31%。3）但行业整体管控趋紧造成销售市场参加减少，2016年至今，平台净利润增速持续下滑。
3．管控取缔P2P至今，平台转型发展，现阶段已彻底取缔网络贷款业务流程
2019年及贷改名为信也科技，将工作重心点转为互联网金融，减缩P2P服务项目，现阶段已经成功取缔网络贷款业务流程。除此之外，及贷引进金融企业资金，转型发展助贷机构，与银行合作进行信贷业务，2019年，组织资金已超510亿人民币，占平台贷款额的62%。

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2.1.2 类信用中介之一：贷款担保方式（本人-平台-本人）
在贷款担保模式中，平台给予本钱贷款担保乃至贷款利息贷款担保，具备货币市场特性，资金池方式风靡。P2P平台功能的不仅仅局限于挑选贷款人，变为可公司担保、配对资金，具备信息中介公司、资金中介公司、风险性中介的职责，异化理论成金融企业。平台以资金池方式运作，一方面确保刚兑，运用资金池统一开展资金和资产运行，一旦出现毁约兑现能直接侵吞资金赔偿，另一方面不断滚动发行商品，完成借短贷长。
但平台欠缺商业银行的制度设计确保优点，大部分平台风控能力较差，风险性堆积，资金池透明、资金财产没法相匹配：1）引起风险防控措施，平台发生逃走、侵吞或自融；2）引起旁氏骗局，平台上新商品还旧新项目以保持运作，风险性没法解决；3）导致链式反应，资金池下全部商品没法风险隔离，在其中某一新产品的风险暴露可能或引起连坏舆论压力，发生排挤事情。
经典案例：e租宝——违反规定集资款，搭建旁氏骗局
e租宝自2014年7月推出后，交易量迅速位居行业前列。依据零壹研究所大数据中心统计分析，截止到2015年11月底，e租宝总计交易量数据信息为703亿人民币，排行领域第四。2015年12月，公安部门对e租宝立案调查，一时间，以前做为标杆企业的e租宝摇身一变变成“P2P第一大案”，涉及到非法融资超出500亿人民币，受害人超出90万多名，教训惨痛。
1．公司背景：“钰诚系”集团旗下的股权融资平台
“钰诚系”的顶部是在境外登记注册的钰诚国际性控股有限公司，控股股东为丁宁， 2014年2月“钰诚系”根据回收互联网平台并进行优化， 2014年7月，改造后“e租宝”喊着互联网金融的幌子发布经营。自此，钰诚系逐步完善以“e租宝”为中心的集资款、走私货、行骗业务体系。
2．经营模式：主推A2P的方式，具体编造融资项目，根据资金池经营“借鸡生蛋”
在e租宝宣称的“A2P”（ Asset to Peer）模式中，本质上，钰诚集团根据下属的金融租赁公司与项目公司签订合同，再通过e租宝平台，以债务转让的方式对内容进行股权融资。但是操作过程中，95%的股权融资均是丁宁根据选购公司信息虚假的虚报新项目，警方调查表明，丁宁授意专职人员，用融资金额的1.5%-2%向企业买回来信息，总共达到8亿多元。e租宝根据选购的公司信息搭建虚报融资项目，源源不绝募资资金，并汇到自定资金池，选用借新还旧、自身贷款担保等形式搭建旁氏骗局，总计买卖本年利润达700多亿元。

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3．营销方式：把握住普通百姓金融业知识储备不足缺点，服务承诺保底及高预估年收益率
据中金网数据显示，2014年起，e租宝在多个知名媒体中进行宣传广告，累计经营规模超出1.4亿人民币，为e租宝打造出了优良商业的品牌形象。e租宝一方面用相对较高的回报率吸人眼球，集团旗下6款产品预估年化收益做到9%-14.6%，远远高于银行理财，另一方面根据庞大分销公司与推销产品工作人员随身推销产品，服务承诺保底和灵便转出，把握住普通百姓针对理财知识并不是很了解的缺点，集资款经营规模快速扩张。
4．资金主要用途：绝大多数集资款用以放纵自己、赠送别人、走私货等犯罪行为
据警方调查数据显示，“钰诚系”除开将一部分汲取的资金用以付息外，相当一部分被用来本人放纵、保持企业的高额使用成本及其广告宣传蹭热点。据首席总裁于莉交待，全部集团公司拿年薪百万高管有80人左右，加上不计其数的职工，仅2015年11月，钰诚集团发送给员工工资就会有8亿人民币，因而这一块的开支这样算下来数十亿元。除此之外，丁宁赠予别人现金、房地产、车子、奢侈品的使用价值达10余亿元。只对于莉一人，丁宁除开向赠予使用价值1.3亿马来西亚独栋别墅、使用价值1200万粉钻戒指、高档轿车、名牌手表等礼品，还依次“奖赏”她5.5亿人民币。
2017年9月12日，北京市第一中级人民法院公开宣判。对被告人丁宁以集资诈骗罪、非法经营贵金属罪、非法持有枪支罪、偷越国境罪判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，处以没收个人财产rmb50万余元，处罚金rmb1亿人民币。与此同时，分别由集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪、非法经营贵金属罪、偷越国境罪，对被告人于莉等24人判处有期徒刑3年到15年不一酷刑，处以死刑缓期执行及罚款。
2.1.3 类信用中介之二：非常债务人方式（本人-平台-本人）
非常债务人方式，就是指一部分P2P平台控股股东自己负责第三方技术专业民间放贷人物角色。平台实际控制人向贷款人贷款，然后通过平台将债务分拆、组成、出售给投资者，彻底背驰信息中介公司职责，存有期限错配、资金池、债务转让实效性等一系列风险。
经典案例：善林金融——非常民间放贷，编造债务
2013年10月，周伯云上海市区开创善林金融企业，主要是针对网络金融信息服务项目、借款资询、资本管理等服务。前期，企业通过线下实体店方式向社会发展不特定群众市场销售债务转让投资理财产品，在不上两年的时间店面拓展至1000家。2015年转向线上，企业依次开设“善林财富”、“善林宝”、“亿宝贷”、“广群金融业”四大投资理财平台，市场销售违法投资理财产品。2018年4月9日，其控股股东自首，经公安调研，非法融资总共rmb736亿余元，涉及到全国各地62万余人，在其中具体未兑现投资者本钱总共217亿余元。
1、公司背景：以自己的股权融资为主要目的开设平台
周伯云被捕后积极向公安机关挑明，创立善林金融的效果之一就是弥补个人理财投资建筑项目的资金系统漏洞，向其户下高通盛融投资实体经济发展运输资金。运营动机不纯将导致网络贷款平台的运营模式有较大风险。
2、经营模式：编造债务、装包开售
周伯云等向借款人给予资金，再把自己债务项目打包、拆分成商品供投资者挑选。平台以高回报等诱惑力标准吸引住投资者，介绍项目资金已看向新零售、房地产业、汽车工业、基础建设类等各个资金密集式新项目，而贷款信息大多数归属于仿冒。汇聚客户资金后，私开资金池，实际投资至实体线标底的资金约占募资额的5%下列，其他资金进到善林以及关联企业。巨额盈利身后欠缺真正财产支撑点、项目投资亦无营运能力，只能依靠借新还旧保持运行，资金空缺持续扩大，运营风险不断增加。

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3、营销方式：线下实体店推销产品网上互联网推广
三大方法非法吸收高额资金，一是设定1000多家线下实体店，发展趋势线上推广，以巨额工资抽成招聘人才，并对培训后，以宣传广告、电话推销及人民群众口耳相传等形式吸引顾客。二是服务承诺巨额盈利，线下销售“鑫月盈”等债务转让商品，服务承诺年收益率5.4%-15%不一，网上根据“善林宝”等平台，公布数款回报率10%以上标底，并发布项目投资激励措施，老客户荐新有购物返利等。三是包装企业整体实力，营造“大而不倒”形象，包含高姿态做公益，参加各种组织奖评，骗领投资者信赖。
4、资金主要用途：借新还旧，项目投资欠缺营运能力
平台花销极大，一是还款早期投资者的利息，构建项目投资巨额赢利错觉，保持旁氏骗局，二是极少数账款看向实体项目以避开监督机构调研，其他则用以关联企业，三是企业巨额运营成本，包含高额企业形象包装打包费、巨额业务员薪资、奢华店面租赁费用等。据公安部门最后调查报告，涉案人员的736亿余元中，567.6亿人民币用以兑现前期投入人利息，34.6亿人民币用以投资项目、企业收购股份、选购海外个股，35.4亿余元用以善林财产端线下、网上发放贷款，其他部分被用于购买企业运营成本、员工薪资、关联企业来往等。
因为公司运营管理错乱、项目投资经营不佳等因素，企业资金空缺增加，2018年4月周伯云向公安机关投案自首，认可善林金融不具有一切资质证书条件下，根据对外开放公布宣传策划、服务承诺保本保息等形式，向公众非法吸收资金，项目投资无营运能力，仅借助借新还旧保持企业运作。2020年7月24日，上海市第一中级人民法院判决，对善林金融企业以集资诈骗罪被判罚款15亿人民币；对周伯云、田景升以集资诈骗罪各自判处无期徒刑，并处罚金7000万余元、800万余元。
2.1.4 类信用中介之三：类证券化（本人-平台-组织-本人）
类证券化业务流程，则在资产端根据装包财产、资产证券化财产、非标资产、基金认购等形式，在P2P平台中进行债务转让，避开证券化环节中开展交易中心挂牌上市等靠谱步骤。一部分平台将债务分拆得额度还小、限期更加灵活，减少了投资者门坎，实际上变成借贷机构避开管控、实际操作持牌金融机构商品的形式，形成跨业风险性累积。因为早期监管缺位，以类证券化方法做大规模P2P平台并不罕见。
经典案例：某网络贷款平台——产品构造引进商业保理公司、金交所
某平台归属于比较早进到类证券化业务，初期发布产品上有利证券化的“小额贷资产权益新项目”。管控标准后，整顿相继推动，平台逐步回归分析信息中介公司实质。
1、经营模式
“小额贷资产权益新项目”商品根据引进商业保理公司、金交所等，避开证券化基本步骤。1）小额贷款公司将银行信贷收益权授权委托投资管理公司在地方金融资产交易核心登记备案、竞价交易，2）由签约合作商业保理公司转让交易市场的股权，产生债权收益权，3）平台根据转让商业保理公司债权收益权，并将市场份额出售给多位投资者，产生类证券化。投资周期完成后，由最初小额贷款公司向商业保理公司、商业保理公司向投资者人复购债权收益权。
2、产品收益稳定，但出现显著合规风险
与其它巨额盈利平台不一样，某平台总体盈利小于互金平台平均，以商品稳定安全性兼具盈利吸引住投资者，一方面标底于融资担保公司给予的财产，另一方面适当调整回报率，平台上商品回报率稍高于本产品金交所挂牌上市回报率1BP上下。可事实上，商业保理平台、担保公司与平台实际控制人存在一定关系，风险性并未显著防护。

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2.2 汇总：乱象丛生背后都是个人征信体系不健全、监管缺位、投资者专业能力不够、资产池透明
P2P本来是一个明显有别于传统式商业银行的信息平台，一定程度上对金融体制股权融资职责进行调整。但在我国P2P发展趋势没有配套设施基础设施、长时间处于监管真空等，造成大规模风险性乱相，容易引发系统风险。
2.2.1 监管机制：金融改革过多却监管真空，造成乱相高发
在我国P2P长时间处于监管真空，欠缺单位、法律法规实际接管。2016年管控颁布文档后，也仅重视“事中事后”管控，准入条件低，很多违规违法、故意集资款、卷款跑路的举动司空见惯，而且违法成本低。2017年至今强监管下，网络贷款风险专项整治工作领导组头领线路，实际治理由地方金融办承担，出现了P2P清潮水退去。2019年互金整治办、网贷整治办颁布175号文，明确提出始终坚持组织撤出为基本工作方向，增加整治工作的幅度和速率，P2P管控迈向正规。
2.2.2 商业服务模式：投资者专业能力不够、资产端透明
资产端领域，1）在我国住户理财渠道比较有限，P2P项目投资端以普通合伙人投资者为主导，而P2P准入门槛低，通常100元千块就可以起投，造成诸多不具有合理鉴别风险的能力普通合伙人进到，无法以更专业的财务尽职调查合理鉴别身心健康财产，以陆金所举例，截止到2019年6月，其平台较大十户外借账户余额比例为0.33%；2）投资者习惯刚兑，刚兑是中国资管行业先前长久的常见问题，都是风险积累下来的主要原因之一。投资者一方面希望用P2P平台得到巨额盈利，另一方面依然存在刚兑的固化思维，而新设立的P2P平台为吸引顾客、提升流量、快速发展壮大，都有服务承诺刚兑动机，逐渐累积风险。
资产端层面， 1）资金池模式下，平台控制资产端，很难做到资产与财产一一对应，资金分配由平台操纵，一是平台非常容易短期内迅速集资款后卷款跑路，二是平台反复发售虚报标底保持平台关联企业新项目，三是或会非法融资用以退还集资款利息、付款职工工资、结算宣传策划成本费，或随便挪用资金罪炒股票、投资房产，产生旁氏骗局；2）借款人个人信用风险，未连接人行征信下，借款人社会道德风险，很容易出现多头借贷、很多毁约。
2.2.3 基础设施建设：征信体系体系不健全
在我国个人征信体系依然在推动，大数据风控水平较差。公开数据表明，截止到2017年8月，人民银行个人信用信息百度收录当然总数9.3亿，这其中只有4.6亿多有贷款业务纪录，征信数据覆盖率比较低。除此之外，全国首家具有个人征信报告组织“百行征信”于2020年1月发布首测，实际效果仍待留意。假如平台本身不具有大数据收集水平，与此同时难以获得外界数据库系统，则难以产生高效的信用评级数据信息，平台风控能力差，易发生借款人多头借贷、很多毁约情况。
贷款担保模式受到限制，无法填补风险控制不够。先前P2P平台发生过各种自主贷款担保、获取风险备用金等模式，但这一模式违反信息中介实质。2016年《暂行办法》、2017年底《实施意见P2P网络借款风险集中整治整顿工程验收工作方案》彻底严禁该类模式。自贷款担保模式受管控后，P2P组织可以挑选的贷款担保体制仍十分有限。
3 从美国大佬发展趋势看P2P商业服务模式的本质问题
3.1 典型性商业服务模式：纯信息中介
美国的网络贷款平台主要有模式：1）立即借款模式，即机构投资人或是合格投资人，根据平台立即出借款项给借款人，我们国家的平台模式与这一模式相类似；2）平台借款模式，最先合作银行放贷，P2P平台立即转让债务，或者按相对应的借款开展证券化，然后将债务或证劵卖给投资者。美国的P2P模式和我国模式类似，但是其恪守了信息中介的职责，借款人和投资者并没有的关联，平台不贷款担保、不构成个人信用风险，因而偏少发生风险事情。

反思P2P：从遍地开花到完全归零_运营

3.2 美国P2P大佬Lending Club实例
3.2.1 商业服务模式演化
美国第一的平台Lending Club的商业服务模式历经3个年代：
1）立即借款模式（2007年6月至2007年12月），在这里模式下，贷款VIP向Lending Club办理贷款，Lending Club向贷款VIP放贷，然后将贷款VIP贷款转让给投资者。Lending Club事实上扮演了借款中介出让方并且为信贷业务给予后期服务，但是不担负借款风险。
2）平台借款1.0：贷款转让模式（2008年1月至2008年3月），因为立即借款模式中，平台向借款人放贷变成资产借款方，因而Lending Club必须获得每个州的借款车牌，巨大限制其业务版图扩展。为避开借款牌照申请及其防止美国各州利率上限限定，Lending Club与具备牌照的WebBank协作完成业务流程全国各地化社会化。这一模式下，贷款会员借款由WebBank派发，并把贷款VIP办理的借款以无追索权的形式平价转让给Lending Club。Lending Club在得到出让后借款人借款后，再直接把借款或者以其债务收益凭证的方式卖给投资者。
3）平台借款2.0：证券化模式（2008年10月以后），2008年10月SEC加强监管力度，规定P2P运营要遵守证券行业相关法律法规规范， Lending Club通过在SEC申请注册，开始进入证券化模式。这一模式与平台借款模式区别取决于，投资者选择的是平台向公开发行的“VIP偿还适用债卷”，投资者是Lending Club的无抵押债务人，与借款人无立即负债债权关系，但盈利在于所项目投资借款。在我国P2P平台证券化模式与其类似，但在我国类证券化全过程平台担负个人信用风险，偏移信息中介源头。

反思P2P：从遍地开花到完全归零_运营

3.2.2 赢利模式
Lending Club收益关键于向借款人支付的交易费。平台关键收入包括1）向借款人支付的交易费，约为净利润的75%-90%。每一次取得成功得到借款的借款人一次性支付给平台1%~6%的交易费。2）向投资者支付的投资者附加费，约为净利润的10%-15%，借款人每一次向投资者付款本金利息，Lending Club从投资者帐户扣减1%的附加费，及其向组织投资者扣除每一年0.7%到1.25%账户管理费。别的比较关键收入也有售卖借款收入和非利息收入，比例不够10%。2019年末，Lending Club交易费为5.99亿美金，占有率78.9%；次之为投资者花费1.25亿美金，占有率16.4%。

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3.2.3 风控系统领跑，有效管理坏账率
平台风控系统完善，分级制合理区别信用级别。美国个人征信体系比较完善，其三大征信局依据FICO企业提供的优化算法、运用分别数据库系统算出对应的FICO个人信用评分。Lending Club在FICO得分的前提下设置权限更加严格的国家产业政策，包含FICO得分高过660、起码有三年个人信用记录等，然后根据借款人评分、信用数据通过内部结构模型算法分为7级，级别越大，年利率越小。Lending club风控体系合理，坏账率严格执行得分等级增长。
逾期率和坏账率处在降低区段。Lending Club的逾期率2012年起不断下降，并继续小于美国商业银行消费贷均值逾期率。但2015年风险事件的发生，逾期率快速由2%下列升到3%之上，自此虽保持在3%之上，但逾期率和坏账率还是处于降低区段，2016-2019年，单据、凭据类产品的逾期率由3.3%降到3.1%，标准产品的坏账率由8%降到7%。

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3.2.4 并未实现提高效益，营业收入提高疲软
Lending Club上市后没有实现提高效益。2013年初次实现提高效益731万美金，但2016-2018年每一年亏本1亿美金之上，2019年亏本有一定的收拢，但是2020年一季度亏本已超2019全年度。归根结底，根据买卖扣除服务费的收益模式可持续较弱，需维持借款交易量快速增长，且手续费收入无法遮盖高额的期间费用与产品项目成本，造成赢利难度大。
2016年丑事曝露后，主营业务收入增长速度持续下滑。P2P商业服务模式的实质迫使平台不断扩张业务结构，2016年平台CEO拉普兰切为推进业绩目标，根据伪造几笔总金额2200万借款的申请办理日期、违反规定卖给一部分投资者提升利润。情况揭开后，投资者很多撤出，平台营业收入增长速度、盈利、资产质量、股票价格全程下降，5月9日平台CEO因风险事情离职后，四日内股票价格下跌36.5%。

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3.2.5 P2P大佬谋取转型发展
Lending Club风险事情暴发摇摆不定P2P领域个人信用基石， 2016年后行业整体经营规模快速收拢。Lending Club的风险事情摇摆不定投资者对美国P2P领域的自信，行业成交量自2016年违反规定事情曝出后，贷款规模发生明显山体滑坡，除Lending Club外，Prosper、OnDeck等龙头企业的营业收入和贷款交易量也出现严重收拢。

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赢利艰难下，Lending Club等大佬转型发展数字银行。2019年年度报告表明，Lending Club会以1.85亿美金现金和股票回收一家设在墨尔本的线上金融机构Radius Bancorp，未来提高或借助转型发展信用中介，根据传统式融资中介的收益方法完成商业服务模式的可持续。除Lending Club外，Zopa、SoFi等多个大中型网络贷款平台早已向保险公司业务转型，获得银行牌照优点，运用平台借款模式下攒下的与银行合作积累的经验，结合自身实际市场优势，发展趋势数据信贷业务。
3.3 美国P2P持续发展的启发：P2P模式自身具有缺点，模式可持续差
（一）完备的个人征信体系等基础设施、实时跟进的监管机制针对领域稳步发展尤为重要
相比我国，美国P2P总体稳步发展，归根结底，一是基础设施建设比较发达，能有效管理风险，这要看1）有完备的个人征信系统，提升风险控制高效率，有利于平台产生规范化的审查和发放贷款步骤，美国有相对性完备的个人征信体制，已经形成对于中小型企业和个人企业信用评价和风险定价机制，美国大多数P2P平台在FICO的前提下创建合乎本身业务风控体系，如Lending Club研制出类风控系统软件，有效管理个人信用贷款风险；2）贯彻落实存管，保持顾客资产与网络借贷信息中介机构自筹资金分账管理，预防网络贷款资金挪用风险。各种平台不构成信用中介作用，与放款金融机构渭泾分明。
二是管控严苛，多部门协同，1）设定高准入条件、注重信息公开等，2008年10月后，P2P运营应向SEC备案申请办理，把它列入证券行业管控，对平台的运营资本、顾客资金分配、个人信用风险管理方法、信息公开等多个方面有具体规定；2）十分重视对投资者权利的维护，美国联邦政府存款保险公司、州一级金融企业部、消费者金融保护局协同监管，确保风险发生的时候能把投资者损失降至最低。
除此之外，1）交易方式完善，包含借款人资料审核、借款周期时间、买卖赔偿制度、集中化商谈等制度，结合实际飞速发展和改进；2）资金资产风险盈利配对，清晰度高，信息中介模式下新项目基本上一一对应、额度同样，平台并没有负债，即便平台出问题，投资者仍然能够得到贷款人债务。
（二）国外P2P市场发展总体经营规模并不大、增长乏力体现了其商业运营模式缺点
一是在国外迅猛发展的金融体制下，P2P生存的空间狭小。美国金融市场迅猛发展，金融企业市场竞争激烈，一部分中小银行为存活信用下沉至个人征信不太好的人群，各种银行可以极好地针对不同借款要求，所以对P2P依靠程度较低，行业拓展市场占有率难度大。
二是P2P目前运营模式存有纯天然缺点，可持续性差，1）资产端领域，本人投资者欠缺技术专业能力鉴别借贷人信贷风险，非常容易跟风造成从众效应，组织投资者量多、对平台掌控力强，非常容易冲击性平台存活。2）平台纯天然有风险防控措施，一方面欠缺监管的平台非常容易发展为信用中介，产生资金池，乃至自融、庞氏股权融资等；另一方面，因为赢利方法自始至终没有重大进展，信息中介模式的平台交易手续费赢利方法下，平台有违规行为改进赢利而吸引住投资者天然驱动力，如2016年Lending Club管理员违规借贷2200万美金以提升盈利，2018年Sofi平台夸大其借款并购重组盈利、顾客回报率以吸引资产，2019年Prosper错误计算和夸大其词平台年化收益，并且通过电子邮件等形式加大宣传力度。3）资产端层面，平台一定程度上克服了信息不对称问题，但是由于资产端信用下沉，本质增加金融的风险。
全世界看来，目前P2P运营模式的可持续较弱，信息中介公司没法兼具资金平稳、规模性和成本低，及其相对较低的坏账率，并实现规模扩张提高盈利，目前方式尚需提升，急待转型。现阶段，海外网络贷款业务流程已经出现了创新模式试着1）一部分大中型网络贷款平台向信贷业务转型，获得银行牌照优点，如Zopa、Lending Club、SoFi等已合理布局数据信贷业务，变向网络贷款平台具备行业领先的市场优势，而银行牌照更加具有方式优势。2）很多完善金融机构合理布局金融业科技领域业务流程，包含回收金融理财公司、其联合开发自已的数字化产品等，如花旗银行项目投资C2FO，BlueVine，FastPay，摩根银行项目投资Prosper，LevelUp和Gopago等。
4 未来展望
憧憬未来，一方面，我国目前P2P平台已彻底取缔，各种靠谱平台相继转型，另一方面，现阶段金融业科技与金融自主创新迅速发展，将来伴随着金融基础设施基本建设逐步完善，金融业监管能力将不断提升。最近金融委工作会议定音，“务必解决好金融发展、金融稳定和金融之间的关系”，预计未来监管心态也会更加谨慎，防控金融风险。
4.1 领域方面：和传统金融企业协作，进行助贷业务、导出技术性
1）监管正确引导P2P平台转型小额贷、消费信贷等具有放贷机构。在实践中，有直营财产端平台更合适向消费信贷转型，金融牌照申请办理门坎相对性更高一些，转型平台偏少，2020年4月陆金所正式尘埃落定转型消金公司，现阶段只有麻袋财富和PPmoney网贷在争得金融牌照。
2）转型助贷机构，有着直营资产端、互联网金融能力很强的头顶部P2P平台，可借助互联网技术性、资产端优点对外开放平台进行助贷业务，作为一个信息平台降低金融企业和贷款人信息不一样风险性。现阶段具有代表性的是及贷，已经完成网络贷款业务流程取缔，转型助贷。
3）转型综合性投资理财平台，与股票基金、银行合作，进行货币型基金商品、证券基金组成、股票基金组成等信息强烈推荐与服务，发布各种金融企业资管计划等，产生网上“商品商场”。
4.2 监管方面：推动基础设施完善，提升监管规章制度跟踪
1）持续推进建设和健全个人征信系统。2019年至今，监管单位逐渐个人征信范畴扩张对策，包含将恶意逃废债平台借贷人信息融洽加入个人征信系统，建立社会化个人征信报告组织“百行征信”等，社会化征信体系持续完善。
2）对于金融改革实时跟进监管，加强协同。将来应对金融改革，在宏观审慎方向下，监管也将维持警惕、提升预测，进一步完善各部门协同监管。除此之外，健全金融体系统计制度，强化对风险管控薄弱点的数据分析检测，形成常态化监管。
3）维护投资者权益。先前P2P投资者总体专业能力不够，风控意识较弱，刚兑观念深厚，但实际大多数平台没什么风险应对能力，造成风险性畸高。高风险投资应设相对较高的准入门槛和完备的投资者资产保护体制，维护投资者权益。
(文中作者介绍：恒大地产集团首席经济学家，恒大经济科学研究院。曾任国务院发展研究中心宏观经济部研究中心办公室主任、国泰君安证券研究室执行总裁、顶尖宏观经济投资分析师。)