宏观经济点评：信贷收缩将在1月数据中有所体现

爱卡网小编 · 发表于 2022-8-22 12:50:00

“精选摘要：亿元）。此外，近两个月以来，虽受信用事件冲击影响，企业债发行规模明显下降，但企业中长期贷款保持高增，结合其他企业层面高频数据来看，经济复苏在企业层面表现仍然相对较好，信用事件冲击对企业债融资不会构成持续性影响。居民方面，近几个月房地产销售数据相对较好，去年11月至今年1月，30大中城市房地。”
宏观经济点评：信贷收缩将在1月数据中有所体现

1. 1、当前经济扩张进入中后期阶段，经济内生动力明显增强。
2. 货币政策回归常态化，广义信贷增速将明显回落，这是市场的共识。
3. 去年12月中央经济工作强调政策“不急转弯”，不代表不转弯，政策转弯的方向是确定的。
4. 去年3Q货币政策执行报告，以及近几个月易纲行长的讲话均提到“保持广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，今年1月9日易纲也再次表示“2021年货币政策要“稳”字当头”。
5. 随着经济逐步回归正常化，货币政策也在逐步向常态化过渡。
6. 根据货币数量论，在货币流通速度不变的前提下，货币供给数量增速（M2增速）与实际总产出乘以物价总水平的增速（名义GDP增速）相等。
宏观经济点评：信贷收缩将在1月数据中有所体现

7. 如果M2增速高于名义GDP增速，那么就意味着货币政策偏松，反之偏紧；M2增速与名义GDP增速相匹配即是常态化货币政策。
8. 随着货币政策逐步回归常态化，叠加部分逆周期调节工具的退出（再贷款和创新直达工具等），以及政府债券发行量可能有所下降，今年社融增速、信贷增速将会放缓并回落，宏观杠杆率的波动将会更加平滑，稳杠杆将成为重要任务之一。
9. 全年来看，2020年新增社融34.86万亿元，基本接近我们去年初预估的35万亿元水平。
10. 2020年疫情冲击下，货币政策量的宽松非常明显。
11. 往前看，随着经济复苏延续，货币政策继续回归正常化，政策利率上调可能性相对不大，但信用扩张增速将逐步放缓。
宏观经济点评：信贷收缩将在1月数据中有所体现

12. 预计今年社融存量增速或将回落至11%左右，新增社融预计在30-33万亿元；M2增速或将降至9.5%左右；信贷增速将放缓至10-11%，新增人民币贷款预计为18-20万亿元。
13. 2、分歧点在于观察收缩的时间节点，我们认为广义信贷的收缩将在今年1月信贷数据中有所体现，但收缩的幅度不会很大，预计1月信贷规模在3.2-3.4万亿元左右，信贷结构中，短期信贷将明显压降。
14. 企业方面，由于今年春节在2月初，1月工作日相对长于去年同期，叠加当前经济状况相对较好，企业融资需求也相对旺盛。
15. 从企业债券融资数据来看，继11月信用事件冲击以后，企业债券信用利差明显走扩，融资规模也出现明显收缩。
16. 当前信用风险事件冲击效用已经明显过去，企业债融资规模也恢复至相对高位（1月非金融企业信用债净发行3300亿元）。
宏观经济点评：信贷收缩将在1月数据中有所体现

17. 此外，近两个月以来，虽受信用事件冲击影响，企业债发行规模明显下降，但企业中长期贷款保持高增，结合其他企业层面高频数据来看，经济复苏在企业层面表现仍然相对较好，信用事件冲击对企业债融资不会构成持续性影响。
18. 居民方面，近几个月房地产销售数据相对较好，去年11月至今年1月，30大中城市房地产销售面积分别为56、66、56万平方米，同比增速分别为7.2%、10%、66%。
19. 特别是一线城市房地产销售状况偏强（同期销售面积分别为14、17、15万平方米，同比增速分别为50%、59%、134%），虽然近期由于部分城市，如上海、深圳、杭州房价涨幅相对比较明显，政府也收紧了房地产相关信贷，但考虑到房地产销售状况相对较好，叠加政策执行滞后性，预计对1月居民按揭贷款影响相对有限。
20. 因此，从信贷规模控制的角度来看，1月企业、居民中长期贷款预计仍表现相对较好，商业银行窗口指导背景下，比较容易压缩的将是短期信贷，通过压降短期票据、短期贷款的方式来实现信贷总量的控制，无论是从银行角度，还是从企业角度相对来说还是比较容易实现的。
21. 总结来看，货币政策逐步回归常态化，信用扩张速度将逐步放缓。
宏观经济点评：信贷收缩将在1月数据中有所体现

22. 我们认为，广义信用收缩将在1月信贷数据中有所体现，但收缩幅度不会很大。
23. 政策常态化回归将是渐进的，市场不必过于担心宽松政策过快退出的问题。
24. 风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩等。