宏观经济点评:信贷收缩将在1月数据中有所体现

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online_moderator 爱卡网小编手机认证 实名认证 发表于 2022-8-22 12:50:00 | 只看该作者 |只看大图 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
“精选摘要:亿元)。此外,近两个月以来,虽受信用事件冲击影响,企业债发行规模明显下降,但企业中长期贷款保持高增,结合其他企业层面高频数据来看,经济复苏在企业层面表现仍然相对较好,信用事件冲击对企业债融资不会构成持续性影响。居民方面,近几个月房地产销售数据相对较好,去年11月至今年1月,30大中城市房地。”
宏观经济点评:信贷收缩将在1月数据中有所体现
1. 1、当前经济扩张进入中后期阶段,经济内生动力明显增强。
2. 货币政策回归常态化,广义信贷增速将明显回落,这是市场的共识。
3. 去年12月中央经济工作强调政策“不急转弯”,不代表不转弯,政策转弯的方向是确定的。
4. 去年3Q货币政策执行报告,以及近几个月易纲行长的讲话均提到“保持广义货币(M2)和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”,今年1月9日易纲也再次表示“2021年货币政策要“稳”字当头”。
5. 随着经济逐步回归正常化,货币政策也在逐步向常态化过渡。
6. 根据货币数量论,在货币流通速度不变的前提下,货币供给数量增速(M2增速)与实际总产出乘以物价总水平的增速(名义GDP增速)相等。
宏观经济点评:信贷收缩将在1月数据中有所体现
7. 如果M2增速高于名义GDP增速,那么就意味着货币政策偏松,反之偏紧;M2增速与名义GDP增速相匹配即是常态化货币政策。
8. 随着货币政策逐步回归常态化,叠加部分逆周期调节工具的退出(再贷款和创新直达工具等),以及政府债券发行量可能有所下降,今年社融增速、信贷增速将会放缓并回落,宏观杠杆率的波动将会更加平滑,稳杠杆将成为重要任务之一。
9. 全年来看,2020年新增社融34.86万亿元,基本接近我们去年初预估的35万亿元水平。
10. 2020年疫情冲击下,货币政策量的宽松非常明显。
11. 往前看,随着经济复苏延续,货币政策继续回归正常化,政策利率上调可能性相对不大,但信用扩张增速将逐步放缓。
宏观经济点评:信贷收缩将在1月数据中有所体现
12. 预计今年社融存量增速或将回落至11%左右,新增社融预计在30-33万亿元;M2增速或将降至9.5%左右;信贷增速将放缓至10-11%,新增人民币贷款预计为18-20万亿元。
13. 2、分歧点在于观察收缩的时间节点,我们认为广义信贷的收缩将在今年1月信贷数据中有所体现,但收缩的幅度不会很大,预计1月信贷规模在3.2-3.4万亿元左右,信贷结构中,短期信贷将明显压降。
14. 企业方面,由于今年春节在2月初,1月工作日相对长于去年同期,叠加当前经济状况相对较好,企业融资需求也相对旺盛。
15. 从企业债券融资数据来看,继11月信用事件冲击以后,企业债券信用利差明显走扩,融资规模也出现明显收缩。
16. 当前信用风险事件冲击效用已经明显过去,企业债融资规模也恢复至相对高位(1月非金融企业信用债净发行3300亿元)。
宏观经济点评:信贷收缩将在1月数据中有所体现
17. 此外,近两个月以来,虽受信用事件冲击影响,企业债发行规模明显下降,但企业中长期贷款保持高增,结合其他企业层面高频数据来看,经济复苏在企业层面表现仍然相对较好,信用事件冲击对企业债融资不会构成持续性影响。
18. 居民方面,近几个月房地产销售数据相对较好,去年11月至今年1月,30大中城市房地产销售面积分别为56、66、56万平方米,同比增速分别为7.2%、10%、66%。
19. 特别是一线城市房地产销售状况偏强(同期销售面积分别为14、17、15万平方米,同比增速分别为50%、59%、134%),虽然近期由于部分城市,如上海、深圳、杭州房价涨幅相对比较明显,政府也收紧了房地产相关信贷,但考虑到房地产销售状况相对较好,叠加政策执行滞后性,预计对1月居民按揭贷款影响相对有限。
20. 因此,从信贷规模控制的角度来看,1月企业、居民中长期贷款预计仍表现相对较好,商业银行窗口指导背景下,比较容易压缩的将是短期信贷,通过压降短期票据、短期贷款的方式来实现信贷总量的控制,无论是从银行角度,还是从企业角度相对来说还是比较容易实现的。
21. 总结来看,货币政策逐步回归常态化,信用扩张速度将逐步放缓。
宏观经济点评:信贷收缩将在1月数据中有所体现
22. 我们认为,广义信用收缩将在1月信贷数据中有所体现,但收缩幅度不会很大。
23. 政策常态化回归将是渐进的,市场不必过于担心宽松政策过快退出的问题。
24. 风险提示:财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩等。

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