云南白药是创制于1902年的百年中华老字号品牌， 中国驰名商标， 名列首批国家创新型企业。
2020年的股价也曾一度上涨到120元以上，后来受国家集中采购的措施，导致股价一度下滑，但是个人认为国家的这一措施对该公司的发展不会有太大的影响。今年2021开年一路上涨，尤其01月07日那天大涨，股价创历史新高，冲高到149元，看来投资观点就是优秀公司股价的下跌就是好的投资机会。尤其是行业因为某种不利的影响，但是长期来看对该行业优秀公司不会有影响的情况下，抓住市场给予的“错杀”机会。那么对于云南白药这家公司，今天给小伙伴们谈谈对其投资的看法。谈谈它表现好的地方，主要是符合优秀公司标准的地方。
一、云南白药企业基本情况
公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司。经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准，1993年12月15日公司社会公众股（Ａ股）在深圳证券交易所上市交易，内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。 根据2008年8月11日公司第五届董事会2008年第三次临时会议及2008年8月27日公司2008年第一次临时股东大会审议通过并经中国证券监督管理委员会证监许可〔2008〕1411号文“关于核准云南白药集团股份有限公司非公开发行股票的批复”核准，公司以非公开方式向中国平安人寿保险股份有限公司发行5,000.00万股新股，募集资金1,393,500,000.00元（含发行费用），均为现金认购。实施上述非公开发行后，公司股本由484,051,138股增至534,051,138股。 云南白药集团股份有限公司是一家主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等的公司。公司产品以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主，共17种剂型200余个产品，产品畅销国内市场及东南亚一带，并逐渐进入日本、欧美等发达国家市场。公司是我国知名中成药生产企业之一，是云南大型工商医药企业之一，是中国中成药五十强之一。1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。2010中药行业品牌峰会品牌评选活动首次发布的中药行业各领域十强企业品牌榜单上，云南白药在中药企业传统品牌榜单十强中排名第一。2017年9月，云南白药入选由中国医药工业信息中心发布的“2016年度中国医药工业百强企业榜”榜单。2017年，云南白药系列产品荣获2017年度中国非处方药产品综合统计排名中成药骨伤科类第一名，云南白药气雾剂荣获首届最具创新价值OTC品种十大OTC杰出创新奖，云南白药牙膏的市场占有率位居全国第二位、民族品牌第一位。2018年，公司荣获中国非处方药生产企业综合统计排名前十强，产品云南白药气雾剂、膏、创可贴、酊荣获中成药骨伤科类综合统计第一名，云南白药牙膏市场份额约18.1%，位居全国第二位。在医药商业流通领域，经过多年发展，公司全资子公司云南省医药有限公司已成为云南省销售规模最大的医药商业企业，也是云南省唯一承担云南省人民政府医药储备任务的医药企业。2019年，云南白药集团荣获由中国医药保健品进出口商会颁发的“中国中成药行业企业出口十强”称号，公司连续3年获此奖项；5月31日，国际咨询平台Interbrand发布“2019年中国最佳品牌排行榜”，云南白药品牌价值74.35亿元，排名榜单第34，位列医药板块首位。
二、云南白药000538入选理由
1、中药第一民族品牌，国产牙膏第一品牌；不知道你用过没有，我想云南白药或者云南白药牙膏。小伙伴们总是用过的。公司是我国知名中成药生产企业之一,是云南大型工商医药企业之一，是中国中成药五十强之一。1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。2010中药行业品牌峰会品牌评选活动首次发布的中药行业各领域十强企业品牌榜单上，云南白药在中药企业传统品牌榜单十强中排名第一。
2、云南白药中药股，属于大健康，中国未来社会老龄化严重，医药健康产业赛道长期看好。3、老字号：云南白药是我国云南省特有的老字号中成药，“云南白药”品牌是经过百年的发展的老品牌、中国驰名商标。
三、云南白药概念解析
云南白药000538（超级品牌+健康中国+工业大麻+参股券商+MSCI概念+标普道琼斯A股+口罩+大消费+老字号+中医药+老龄化+医保目录等12个概念）公司主营云南白药和天然植物药系列产品，共19个剂型、300余个品种，销量居云南省第一位。2008年公司确立实施云南白药大品牌下多品牌发展策略，现已基本形成大（母）品牌下多（子）品牌体系。依托云南白药驰名品牌，延伸打造了云丰、童俏俏、云健等药品品牌；日子、金口健、朗健、养元青、采之汲等个人健康护理产品品牌；白药养生、豹七、千草堂、千草美姿、天紫红等原生药材及大健康产品品牌。在Interbrand、胡润、BrandZ等发布的中国品牌价值排行榜中，持续稳居行业第一，2015年获中国商标金奖，拥有3件中国驰名商标。 人口老龄化加速，慢性发病率提高，对医药消费潜在需要不断增长；收入提高带动支付能力提高，人均卫生消费支出提升；医保覆盖面、补偿水平提高，大病统筹切实减轻个人负担，这些因素将带动行业增长加速。公司主营云南白药和天然植物药系列产品，共19个剂型、300余个品种，销量居云南省第一位。目前，公司并拥有云南白药散剂、云南白药胶囊两个国家一级中药保护品种。2017年8月18日，云南白药入选2017"健康中国品牌榜"和"品牌价值榜"。截止2016年6月30日，公司持有红塔证券股份有限公司1.44%股权。公司拟以自筹资金730,000,000港币认购万隆控股发行的2年期可换股债券，认购和换股完成后公司将持有万隆控股经扩大后股本的51.06%。万隆控股本次所募集资金将用于工业大麻和CBD相关的业务发展、研发、投资、收购或其他应用。2020年2月3日公司在互动平台称：公司的口罩业务由药品事业部旗下医疗器械品牌“泰邦”负责运营，当前该板块业务发展一切平稳。
四、投资的题材要点
要点一:健康板块 ：2019年，云南白药牙膏通过“专业线整合资源平台树形象，品牌宣传造势赋能终端销售”策略思想，全渠道聚焦，实现品效合一营销模式。在上海、成都、昆明、大理等7个城市，开展口腔健康校园行活动，以口腔专家进学校义诊、讲座形式，拓展口腔护理领域专业度。云南白药牙膏成功在全渠道超越黑人，成为中国牙膏市场第一品牌。采之汲美肤系列产品开启全植物护肤新时代，逐步梳理、明确“基础研究-技术开发-产品营销”逻辑，通过打造肌肤精准订制检测活动、出展2019意大利博洛尼亚国际美容展、抢滩日本美妆市场等举措，实现品牌升级蜕变和口碑树立，为良好产品品质输出奠定基础。
要点二:吸收合并云南白药控股有限公司 2018年12月，云南白药通过向控股股东白药控股的三家股东云南省国资委、新华都及江苏鱼跃发行股份的方式对白药控股实施吸收合并。云南白药为吸收合并方，白药控股为被吸收合并方。本次吸收合并完成后，云南白药为存续方，将承继及承接白药控股的全部资产、负债、合同及其他一切权利与义务，白药控股将注销法人资格，白药控股持有的上市公司股份将被注销，云南省国资委、新华都及江苏鱼跃将成为上市公司的股东。本次吸收合并对价为5,102,796.13万元，根据本次发行股份的价格计算，云南白药通过向交易对方合计发行共计668,430,196股A股股份支付本次吸收合并的全部对价，本次交易不涉及现金支付。本次交易每股发行价格确定为76.34元。
要点三:积极拥抱互联网 2018年，药品板块，通过“气血季”、“双十一”等活动的IP化运作、以及脉脉、大姨妈、飞常准三个APP在细分人群领域进行精准信息投放及销售拉动，在电商平台整体销售提升近100%，气血康口服液成为电商平台补气补血类目增长最迅速的产品之一，整体提升云南白药品牌的互联网影响力。健康板块，联合财经媒体、女性自媒体等优质社群，触达超千万的中产高消费力人群；除天猫、天猫超市、京东自营主流电商渠道之外，2018年精选拓展了唯品会、苏宁易购等优质渠道，同时正在与多个优质渠道开展合作洽谈。
要点四:创投概念 公司持红塔创新投资股份有限公司2.5％股权。
要点五:参股金融 公司持有红塔证券4711.37万股股份，占1.44%股权。
要点六:控股股东增资引入新华都与江苏鱼跃 公司控股股东白药控股以增资扩股的方式引进民营企业新华都实业集团股份有限公司和江苏鱼跃科技发展有限公司作为战略投资者，白药控股股权结构由云南省国资委与新华都各持有50%股权变更为云南省国资委、新华都与江苏鱼跃分别持有45%、45%、10%股权，无任何一个股东能够实现对白药控股及云南白药实际控制，白药控股及云南白药均变更为无实际控制人企业。
要点七:中药资源板块 加强战略药材品种供应保障，通过建立“豹七”三七自建基地，确保“豹七”原料全部来自GAP自有基地，全程可追溯，从源头开始保障产品品质；启动“滇重楼同心计划”，选拔出规模大、资质好、技术优的机构作为核心成员，签署合作共识及战略合作协议，共同携手促进重楼产业健康稳定发展。拓展药材销售，积极打造云南道地药材，做精做细，逐步构建起砂仁、茯苓、红花、灯盏花等重点经营品种群。同时，致力于用户体验优化，按照新零售理念，采用最新IT技术，精选经典、畅销、优质的白药自有产品，构建新零售渠道品牌“白药生活 ”门店，上半年新开“白药生活 ”门店4家，开店总数已达10家。
要点八:大型医药健康知名药企 云南白药享誉中外，是中国驰名商标，名列首批国家创新型企业。百余年来，云南白药从创制到建厂再到改制上市，已由一家传统中药企业发展为我国大健康产业领军企业之一。公司采取事业部制，主营业务清晰，主要分为药品、健康品、中药资源和医药物流四大板块，各个板块既独立运行，又相互支撑，形成从选育、种植、研发、制造到健康产品及服务的全产业链市场价值体系，形成三产融合贯通、多板块协同发展的经济生态圈。
五、公司优秀的部分
1、总资产规模：公司2020年的第三季度的财报得知，公司的总资产超过500亿元。一般认为公司的总资产超过500亿元，说明公司的实力比较强。
2、长短期偿债风险小：公司最近5年的资产负债率分别为：29.87%、 35.56% 、17.23%、 25.84% 、23.28%；公司的资产负债率比较稳定且低于30%，公司未来发生债务危机的风险很小。另外公司的货币资金远大于其有息负债的总额。长期和短期的偿债风险很小。
3、公司的行业地位较高：最近2年公司的应付预收和应收预付的差额分别为：10亿和12亿。说明公司的行业地位较高，话语权较强。
4、每股净资产较高：公司最近5年的每股净资产分别为：12.9、 15.1、 17.3、 38.1、 29.7；最近2年该比值表现的更好，该数值可供参考，对公司的股价和未来持续盈利有一定的支撑作用。
5、营业收入增长较好：公司2019年的营业收入为297亿，最近5年的增长率分别为：10.22%、 8.06% 、8.50% 、11.11% 9.80%；2020年第三季财报显示公司前三个季度的营业收入为231亿，同比增长10.56%。从数据上看，公司营业收入比较稳定地进行增长， 成长能力比较好。另外最近5年销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比率108% 、122%、 115% 、120% 、112%；该比值超过110%，说明公司的行业地位高，产品竞争力强。
6、归属于母公司净利润增长速度较快：2019年归属于母公司的净利润为42亿，最近5年的平均增长率为10%，2020年第三季度财报显示，公司前3个季度的归属于母公司净利润为42.5亿，同比增长20%。也就是说预计公司2020年全年归属于母公司净利润为50亿左右。再次说明公司仍持续的发展，投资者应该关注业绩好的公司。
7、分红率较高
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公司最近3年的分红率超过50%，2019年更是高达91.6%，当然分红率不是越高越好，公司应该要留有一部分的资金进行扩大再生产。但是至少说明公司是有钱的，并且对投资者是慷慨的。
以上是符合优秀公司的标准。
六、云南白药公司表现不好的地方
1、净资产收益率不高：公司最近5年净资产收益率分别为22.43%、 20.03%、 7.92%、 9.06% 、10.31%；从2017年开始，经过调整后的净资产收益率不足10%，2019年才勉强超过10%。优秀公司一般长期至少维持在15%以上，所以这是公司表现不好的地方。
2、毛利率不高且成本管控能力一般
公司最近5年的毛利率分别为：30.53% 、29.86% 、31.19% 、31.25% 、28.56%；一般优秀公司毛利率会在40%以上，公司只在30%左右，这和公司所涉足的领域较多有一定的关系。
费用率/毛利率分别为：50.79%、 51.01%、 54.63%、 53.92%、 61.66%；2015-2018年该比值在50%以上，2019年更是超过60%，一般优秀的公司该比值在40%以下，超过60%说明公司的成本管控能力较差。
3、净利润现金含量比值较低：公司最近5年的净利润现金含量比值分别为：79.09% 、101.84% 、36.89%、 44.51%、 50.44%；最近3年的比值较低，拖低了最近5年的平均值，最近5年的平均值只有62%，远低于100%，虽然2020年第三季度的财报显示公司经营活动产生的现金流量净额同比增加21倍，但是以平均值来看，应该仍会低于100%。优秀公司该科目的比值会超过100%。
4、公司有较多与主营业务无关的投资：从2020年第三季度的财报显示，公司投资了很多不同的公司，比如花了6.3亿投资贵州茅台，花了3.7亿投资腾讯，6.3亿投资伊利和13.3亿投资小米。
这些都是与主营业务无关的投资，虽然投资股票比存银行好，但是一般优秀的公司都是专注于主业的发展。
5、股东质押比例较高。云南白药前10大股东中，股东质押比例超过30%，其中第二大股东持股比例为24.37%，该股东均质押其持股数量。股东质押应该是有风险的，因为有些股东拿着质押股票的钱另做他用。一般优秀公司其股东质押数量不会超过2%。以上4点是对其投资产生犹豫的原因。
七、云南白药公司的估值
按照上文的分析数据，公司目前的估值和最新市值相当。
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因为估计2020年归属于母公司的净利润为50亿，其合理市盈率为35倍。2020年末合理市值50*35=1750亿。按照15%的增长速度，公司2022年合理市值为2300亿左右。
九、股东基本情况
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十、云南白药目前财务状况与盈利预测
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盈利预测
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十一、最新券商研报
最新报告是中信建投发表于2020年12月14日的《中信建投：加速股票回购进程，布局医疗器械领域》事件 ：上调股票回购价格，增资并受让金健桥公司股份 ；近日，公司发布《关于调整回购股份价格上限的公告》和《关于向安徽金健桥医疗科技有限公司增资并受让部分股权的公告》。简评 ：上调回购价格，加速回购进程，彰显长期发展信心；因受到国内外经济环境变化和资本市场改革等外部因素影响，公司股价长期高于回购股份价格上限92元/股。为尽快落实回购计划，公司将回购价格上限由不超过人民币92元/股调整为不超过人民币125元/股。本次回购股份上限为1670万股，占公司目前总股本的1.31%，回购股份下限为850万股，占公司目前总股本的0.67%，公司目前已回购264万股，按回购股份数量上限1670万股和调整后的回购价格上限125元/股测算，回购资金上限不超过20亿元，按回购股份数量下限850万股和调整后的回购价格上限125元/股测算，回购资金不超过10亿元。 我们认为，本次回购价格上调彰显公司长期发展信心，上修后有助于快速完成剩余股份回购，回购完成后将按股东大会已审议通过议案《关于的议案》进行员工激励计划，保障公司长期健康发展。增资并受让金健桥股份构建器械产业平台；为逐步构建公司医疗器械产业平台，公司拟向金健桥增资并受让部分股权。交易第一阶段，拟对金健桥增资6419万元，增资后云南白药持有金健桥57.22%的股权。交易第二阶段，公司拟以1341万元对价受让部分股东持有的金健桥合计12.78%股权。两步交易完成后，公司将持有金健桥70%的股份。金健桥深耕康复医疗器械领域多年，核心优势在于相关技术的知识产权储备、特色鲜明的产品研发管线、完备的医疗器械研发体系和人才团队。公司与金健桥在医疗器械产品开发方面已有深度合作。本次交易将加强公司加强器械领域布局，协同效应明显：1）短期内将推动金健桥现有业务放量；2）金健桥将与公司器械业务板块整合以承接公司器械项目的研发、生产及销售业务。经营健康，全年恢复性高速增长可期 ；2020年前三季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为239.31亿元、42.53亿元和31.85亿元，分别同比增长10.56％、20.08％和33.92%。现阶段，公司经营情况健康，药品事业部费用控制理想，健康产品事业部维持健康增长趋势，省医药公司维持健康增长趋势，全年预计公司扣非归母净利润将有较快增长。盈利预测与投资评级 ；我们预计：1）公司2020年业绩增长主要靠主业在低基数基础上的快速恢复性增长带动，预计全年主业净利润为41.94亿元，同比增长83%；2）公司2020–2022年实现营业收入分别为325.07亿元、355.82亿元和388.45亿元，净利润（剔除非经常性损益）分别为41.94亿元、46.81亿元和52.01亿元，分别同比增长0.2%、11.6%和11.1%，折合EPS分别为3.28元/股、3.66元/股和4.07元/股，对应PE分别为34.9X、31.3X和28.1X，维持买入评级。
风险提示 ：消费品行业竞争激烈；新进入的股东与管理团队的磨合时间长于市场预期；外延并购进度和力度难以预期。
云南白药（000538）发布投资者调研会议记录显示，2021年1月6日在集团总部接待了机构投资者74人的现场调研。公司表示，云南白药集团（海南）有限公司自2020年12月4日正式成立以来，后续相关工作正在稳步推进，未来将形成多区域、多功能、多维度的战略协同格局，共同聚焦公司的长远战略目标。 |
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